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国联民生证券发布研报称，铝行业紧均衡神色合手续，铝价核心上移，绿色动力转型助力长久发展。瞻望中国宏桥（01378）2026-2028年公司将已毕归母净利368.5亿元、377.4亿元和390.3亿元，对应现价的PE离别为8、8和8倍，保管“保举”评级。
国联民生证券主要不雅点如下：
公司发布2025年年报
1）事迹：2025年公司已毕营收1623.5亿元，同比增多4.0%，归母净利润226.4亿，同比增多1.2%；25H2营收813.1亿元，环比+0.3%，归母净利102.8亿元；2）分成：2025年拟派发股息每股165港仙，现款分成约144.2亿元，分成率63.7%，对应3月24日股价的股息率4.8%。
电解铝：产销结识，铝价飞腾盈利升迁
1）量：25年公司电解铝销量582.4万吨，同比基本合手平，NBA篮球投注app官网下载其中25H2销量291.8万吨，环比基本合手平；2）价：25年铝价20721元/吨，同比+4.0%，其中25Q4铝价21534元/吨，环比+4.0%；3）本&利：2025年吨铝分娩资本1.30万元，单吨毛利0.52万元，同比+0.09万元，九游其中25H2吨铝分娩资本1.27万元，单吨毛利0.59万元，环比+0.14万元。
核心看点
1）产业链一体化布局完善。公司电解铝合规产能645.9万吨，边界2025年5月，山东产能497.1万吨，云南产能148.8万吨；氧化铝产能2100万吨，其中国内产能1900万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚铝土矿名目产能5000万吨，公司合手股22.5%，折算权利产能1125万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保险能力强。2）电解铝产能向云南更始，绿电助力长久发展。2019年公司运转将电解铝产能向云南更始，云南电源以水电为主，双碳布景下，绿色铝溢价升迁，有助于公司长久发展。3）参股几内亚铁矿石名目，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电及WinningLogistics
各自合手有WCH的50%股权，而WCH盘曲领有几内亚西芒杜铁矿石名目中铁矿山1号区块及2号区块成立和分娩铁矿石的权利，改日魏桥铝电有望享有相应的铁矿石投资讨教。
风险请示：外洋新增产能超预期开释，云南电解铝名目滞后，铝需求不足预期。
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