炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　来源 ：环球老虎财经app

　　ADC CRDMO龙头药明合联抛出了一份溢价99%，最高斥资27.9亿港元收购东曜药业的公告。而这笔高溢价收购的背后，是ADC赛谈高外包率催生的产能争夺战。比较自建产线而言，收购反而成了最优解。

　　1月14日，药明合联发布公告，拟以99%溢价要约收购东曜药业。

　　从成本动作上来看，这笔往返其实早有迹象。ADC赛谈的需求暴涨以及高外包率导致产能成了行业内的稀缺资源。与其摧毁3-5年自建产能，直摄取购企业赫然更有性价比。

　　虽然，药明合联对恒久产能缱绻的参预一样不小，展望2026-2029年间成本开支超70亿元，并缱绻了2030年的大家化产能目标。

　　溢价99%

　　收购东曜药业

　　1月14日，港股生物医药板块迎来重磅成本动作，ADC CRDMO龙头药明合联抛出了一份99%溢价的现款要约收购决策，以每股4港元、最高27.9亿港元的代价控鼓励曜药业。

　　这场并购的中枢看点，在于药明合联近乎翻倍的收购溢价。客岁12月29日东曜药业停牌之前，其股价恒久耽搁在2港元傍边，且流动性低迷；这次收购，药明合联给出的4好意思港元/股的要约价钱，溢价率达99%，远超常见的30%-50%的溢价区间。

　　其实从成本效果来看，这场收购或是药明合联当下“以工夫换空间”的最优解。连年来，ADC的爆发式增长让联系产能成了成本稀缺品。放浪2025年10月，大家已获批ADC药物达21款；与此同期，AOC、ROC等新式生物偶联药物正在快速崛起，临床后期管线日益丰富。而由于生物偶联药物的外包率权贵高于生物制剂（70%vs.34%），行业的产能缺口捏续扩大。

　　关于药明合联而言，自建一条ADC交易化产线需要参预至少10亿元成本，且需要资格选址、修复、GMP认证等多个门径，答复周期长达3-5年。而另一边，公司在大家领有超630名客户、252个iCMC式样产能的刚性需求。通过并购，公司仅需27.9亿港元即可得到东曜药业20000L锻真金不怕火产能、完竣的GMP合规体系以及精深交易化阶段的式样。

　　往返结构也进一步突显了药明合联的战术意图。公告明确，东曜药业在往返完成后仍然守护港股上市地位，成为药明合联及控股鼓励药明生物的共同附庸公司并分辩并表。这一遐想除了梗概为母公司孝顺功绩以外；东曜药业也能通过上市地位进行融资来镌汰药明系的成本参预压力。

　　药明合联

　　的算盘

　　当作大家ADC CRDMO赛谈的中枢玩家，药明合联以24%的市占率排行行业第一。数据走漏，放浪2025年底，公司大家诱骗的客户已普及630家，式样总和已达到1291个，全年完成120项大家IND请求。

　　客户的加捏也让药明合联的功绩发达颇为亮眼。在清楚的功绩预增公告中，公司2025年的全年收入增速超45%，毛利增速也超70%，经疏导纯利较上年同比增长超45%。而在得到了东曜药业的产能之后，公司的功绩将有望接续朝上冲突。

　　关于东曜药业而言，被药明合联收购也不失为一个可以的聘用。与药明合联一起强盛的发展势头不同的是，东曜药业早期是一家中枢管线为ADC药物的改进药企。关联词受中枢管线临床隔断、居品结构单一等要素，公司被动进行战术转进，而ADC CRDMO恰是其聘用的转型赛谈。

　　尽管东曜药业在转型后初次罢了扭亏为盈（2024年完朴直利润3475.7万元），但由于CDMO业务彭胀受阻且占比低，以及孝顺营收80%的生物近似药面对市集竞争加重等问题，公司2025年前三季度再次堕入337万元净耗损。

{jz:field.toptypename/}

　　关于东曜药业而言，其接近20000L的锻真金不怕火产能在现时体系下难以充分变现；而药明合联领有的大家客户资源却能匡助这些产能接入国际改进药产业链。这种成本价值的错配，让收购成为两边共赢的聘用。

　　从最新清楚的音问来看，药明合联在2025年9月完成了3.5亿好意思元的再融资、况且领有2亿好意思元贷款额度以及超9亿好意思元账面资金，仍是变成了充裕的成本池来撑捏这次现款并购。

　　不仅如斯，药明合联已明确在2026-2029年间超70亿元的成本开支缱绻，重叠这次收购，变成了并购补充短期缺口，自建式样撑捏恒久产能的大家化布局；其中，公司的新加坡基地展望2026年上半年投产，梗概得志大家最高圭臬的GMP合规条件，并剑指2030年外洋产能占比30%-40%的目标。

　　李革的

　　成本棋局

　　药明合联是药明系首创东谈主李革构建的交易帝国中毛病一环，由药明生物与合全药业（药明康德另一家子公司）结伴竖立。

　　而药明系的故事开端要追意象2000年，彼时33岁的哥伦比亚大学化学博士李革携团队归国，在无锡650平素米的执行室里创办了药明康德，并草创性的引入了医药研发外包神态（CRO）。其时正值遭遇跨国药企降本潮，公司凭借合成化学就业快速的翻开了市集。

　　2007年，药明康德登陆了纽交所，但好意思股对中概股的估值偏见去让其价值恒久处于被低估的情景。2015年，李革作念出了一个毛病决策，那即是结合高瓴成本、红杉基金等成本财团，以33亿好意思元将公司特有化退市。

　　随后开启了“一拆多”的上市布局，以大分子业务为主的药明生物于2017年在港股上市，2018年药明康德罢了了A+H的双平台上市，而药明合联则在2020年应时而生，并于2023年在港股上市。

　　2025年，药明系的成本运作相配密集，主要聚会在剥离非中枢业务上。公司于1月出售了位于好意思国的亚特兰大、圣保罗医疗器械测试工场；10月，以28亿元将康德弘翼、药明津石两家临床CRO公司转让给了高瓴成本旗下主体。12月，其进一步出售全资子公司明捷医药100%股权，受让方一样为高瓴成本。

　　在投资方面，药明系一样莫得手软。2025年10月，药明康德与沙特新畴昔城（NEOM）及沙特卫生部签署战术诱骗备忘录，缱绻在中东树立CRDMO研发坐褥基地，开导新兴市集。与此同期，公司在慕尼黑的基地也启动了扩建，新增了喷雾干燥与脂质纳米颗粒（LNP）的坐褥才能。除此以外，公司的特拉华州制剂基地展望在2026年末投产，新加坡基地一期展望在2027年营运。

　　与钞票腾挪同步的是限制弘远的成本套现。2025年10月，李革通过戒指的17名鼓励清楚减捏缱绻，拟减捏不普及药明康德总股本2%的A股股份，按工夫成交均价估算这次套现超50亿元。

　　而这并非李革初次减捏，此前通过Biologics Holdings平台，李革团队及成本财团已累计减捏药明生物股份数百亿港元。初步测算，李革偏执高管团队凭借夙昔31.3亿元的开动参预，在此轮减捏中套现收益超百亿元。

　　李革的成本棋局并不啻于当下的腾挪，药明合联收购东曜药业仅仅扫数药明系成本运作的一小环。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：杨红卜