近日，港股“量贩零食第一股”鸣鸣很忙发布2025年年度财报，多项中枢数据进展亮眼，激刊行业关怀。财报夸耀，公司全年完毕营收661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比暴涨180.9%，戒指年末宇宙门店总和已达21948家，范畴稳居行业前哨。不外，这份亮眼事迹的背后，是高度依赖加盟商的轻钞票运营形式，在赛说念竞争加重、单店效益承压的配景下，其增长隐患缓缓夸耀，转型布局也已悄然开动。

财报数据夸耀，2025年公司向加盟商销售商品的收入达656.64亿元，占总营收的99.2%，而加盟费、解决费等管事收入仅5.06亿元，占比不及1%。这意味着，公司事迹增长皆备依赖门店范畴扩展及加盟商捏续拿货，其中枢商品战略为“大牌引流+白牌盈利”——以负毛利的好吃可乐、乐事等有名品牌诱骗客流，再通过高毛利白牌零食完毕盈利，这一战略也鼓吹集团全体毛利率从上年的7.6%普及至9.8%。

极致的轻钞票扩展，让加盟商承担了绝大部分计较风险与重钞票参加。2025年公司净增7554家门店，其中仅6家为自营店，戒指年末加盟店占比高达99.9%，21家自营店仅用于粗豪合规条件及展示品牌形象。密集拓店导致同品牌内讧严重，江苏又名加盟商参加45万元开店后，九游体育仅3个月就面对280米外同品牌新店的竞争，月净利润径直减半，回本周期从展望的18个月拉长至32个月。此外，严苛的运营窥察、强制配额等条件，进一步压缩加盟商利润，2025年门店平均月营收已从31.36万元降至30.07万元，部分门店月净利润仅数千元。

尽管鸣鸣很忙凭借11.6天的极致货色盘活天数和范畴效应，完毕零有息欠债、37.37亿元现款储备的健康财务景色，但行业竞争加重让其形式脆弱性突显。当今，好思来等竞争敌手加快下千里市集拓店，优质点位缓缓富有，量贩零食赛说念已从“赛马圈地”进入存量博弈阶段，单店效益天花板难以冲破。

为冲破增长瓶颈，鸣鸣很忙已悄然试水短保簇新零食赛说念，推出“有.保举”簇新零食门店，主打短保鲜食与烘焙家具，切入山姆、盒马等布局的鲜食领域。据悉九游体育，短保业务对供应链、冷链及品控条件极高，与公司原有范畴化批发形式相反权贵，需重钞票参加，短期内难以复制扩展。业内东说念主士默示，鸣鸣很忙的转型的背后，是对加盟形式依赖的惊悸，异日惟一均衡总部与加盟商利益，补皆运营短板，才智完毕可捏续发展。

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