出品｜虎嗅黄芳华频谈
作家｜营业耗尽编缉黄芳华
题图｜视觉中国
2月26日，爱奇艺发布2025年第四季度及全年财报：全年总收入272.9亿元，Non-GAAP运谋利润6.4亿元，连结四年竣事运营盈利；第四季度总收入67.9亿元，竣事同比、环比双增长，Non-GAAP运谋利润1.4亿元。
乍看之下，在长视频行业浩繁缩小求稳、降本增效的2025年，爱奇艺似乎交出了一份逆势回暖的得益单。
但拆解财报中枢数据不难发现，2025年爱奇艺会员管事收入168.1亿元，占全年总收入的61.6%；2025年第四季度，会员管事收入41.1亿元，占当季总收入的60.5%——超六成收入来自会员业务，意味着平台功绩深度绑定用户付费意愿与内容供给质料，一朝头部内容断档、用户付费意愿下滑，功绩便会坐窝出现大幅波动。
算作第二大收入着手的告白业务，其增长不异繁重可抓续性。2025年第四季度，爱奇艺在线告白收入13.5亿元，环比增长9%，但这份增长更多依赖自研AI大模子的短期投放优化，而非平台流量与内容价值的实质性进步。
尽管综艺与剧集告白收入竣事两位数同比增长，实质是汇聚资源打造头部内容带来的短期告白溢价，一朝头部内容的热度效应消退，这部分增速便会失去中枢撑抓——更关键的是，其效果告白仅竣事环比增长，足以评释AI技艺对告白升沉的进步作用相对有限，短期难以挑起告白业务褂讪增长的重负。
是以，顺着财报捋下来就能领悟，爱奇艺为何急于将拿得脱手的IP进行深度开垦。
财报中，爱奇艺将IP系列化、工业化开垦视为破解长视频行业“爆款赌局”的中枢解法，并用《唐朝诡事录》《罚罪》两大系列IP的热度佐证花样的到手；但真切分析便会发现，爱奇艺仍停留在爆款续集化的低级阶段，未真的措置内容分娩的不细则性，还可能堕入同质化开垦、用户审好意思疲困的“新罗网”。
从开垦服从来看，爱奇艺全年仅打造出两个竣事两季内容热度连结破万的系列IP，服从过于单薄，实质上仍是依赖少数爆款IP的单点冲破，并未竣事IP开垦的限度化、可复制化。
以标杆IP《唐朝诡事录》为例，其到手更多源于题材独到性与首部作品的用户千里淀，而非工业化开垦体系的赋能。
2025年Q4财报数据泄露，该IP繁衍短剧70%的不雅众来自长剧粉丝，看似延展了IP生命周期，实则仅仅长剧流量的无意导流，既未竣事IP价值的实质性冲破，也未触达限度化新用户，仅仅在存量用户池中作念浅层价值挖掘。
在全品类内容供给体系的构建上，爱奇艺不异堕入了限度堆砌大于质料进步的误区。
平台声称短剧储备2万部、漫剧储备超1万部，看似造成了内容限度上风，但其中免费内容占比超70%，意味着短剧业务的中枢盘算是引诱流量，而非加大营业变现；而克己短剧累计上线仅150部，足以评释其在短剧杰作化上的参加仍处于不雅望阶段，未造成真的的内容供给上风。
步子迈大了
值得一提的是，在国内长视频商场存量内卷的布景下，爱奇艺将国外业务与线下体验业务，视为拉动历久增长的第二弧线——其中，国外业务更是本次财报中高管圈出的“要点”。
财报分析师会议上，接连两个问题齐抛向了爱奇艺国外业务总裁杨向华。他随后暗意，2025年国外会员收入增长卓著30%，下半年收入同比增速提高到40%，是国外业务进入褂讪运营期后，增速最高的一年。
爱奇艺高管恨不得将“得益喜东谈主”四个字写在脑门上，但仔细一琢磨会发现事实并非如斯。
聚拢爱奇艺国外业务发展近况来看，所谓高增速是开垦在会员限度基数极小的前提下，实质是商场拓展初期的红利开释，而非运营智商的实质性冲破；何况，巴西、墨西哥、印尼等新兴商场，浩繁存在用户付费智商低、版权保护体系不完善的问题，难以造成褂讪的盈利着手，高增速可抓续性存疑。
爱奇艺有盘算层显豁仍是坚硬到这点，杨向华在财报会上说起，2026年将不绝推论古言、现言等易于跨文化传播的大陆内容；与此同期，会在泰国、马来西亚、印尼加大原土内容的采购与克己。
“爱奇艺的国外策略是以亚洲内容为中枢，华语内容是咱们的根基，这部老实容在国内仍是分娩好了，不需要非凡的制作老本，只需要增多翻译和配音相对低的老本，就不错分发到各人。”杨向华暗意。
这话说得不无道理，九游app背靠国内锻练的影视工业化体系，零边缘老本的华语内容译制分发，如实是爱奇艺开拓国外新兴商场的最优旅途。
但硬币的另一面是，爱奇艺国外业务恒久未开脱“华语内容输出”的浅层花样，在Netflix、Disney+等国际流媒体巨头的强势竞争下，其原土化内容制作仅推出《监所男人囚生记》等少数作品，且汇聚在短剧赛谈，繁重原土化头部内容与竣工的内容供给体系，根底无法造成各异化竞争上风，更遑论成为撑抓平台历久发展的第二增长弧线。
至于财报说起新运转的线下乐土业务，则需要更长的不雅察周期。
2026年2月8日，扬州爱奇艺乐土妥当营业，成为爱奇艺线下体验业务的里程碑。财报分析师会议上，爱奇艺CEO龚宇暗意：“开业不到20天，举座效果顺应预期，入园东谈主次抓续攀升，乐土繁衍品客单价约100元。”
问题在于，扬州爱奇艺乐土选拔轻钞票运营花样，收入高度依赖门票销售与园内耗尽，中枢竞争力在于IP与AI、XR技艺的聚拢；而AI、XR技艺的千里浸式落地，需要大量的技艺参加与场景打磨，这对爱奇艺在关系界限的技艺累积，本等于极大的试验。
何况，当今爱奇艺具备线着落地智商的优质IP三三两两，《唐朝诡事录》《莲花楼》等中枢IP的线下变现智商尚未获得考证，繁重中枢IP撑抓的乐土，无法造成各异化引诱力，何如吸援用户抓续复购耗尽？
{jz:field.toptypename/}更关键的是，2026年开封、北京两家乐土也会接踵开业，例必会带来抓续的资金参加压力，进一步加重爱奇艺的财报盈利职守。以爱奇艺全年6.4亿元的Non-GAAP运谋利润，根底难以撑抓线下乐土的限度化彭胀与历久运营，这场线下布局，最终很可能沦为连累盈利的“包袱”。
AIGC是个筐
除了上头的叙事，爱奇艺还打出了一张“科技牌”——近两年，爱奇艺一直将AIGC视为重构长视频产业底层逻辑的新谜底。
本次财报分析师会议上，龚宇直言，视频大模子大幅裁汰了长视频制作的老本与创作门槛，会引诱更多创作家进入行业，对爱奇艺这么的长视频媒体平台来讲极度利好。“影视内容制作产业将在1-3年内迎来颠覆式变化，2-3年内会出现AI主导生成的营业大片。”
但从推行落地情况来看，爱奇艺的AIGC布局，繁重技艺、内容、生态的多重撑抓，更像是为迎合商场热门打造的政策噱头，而非真的的底层智商重构。
在内容分娩端，爱奇艺的AIGC落地，仅局限于儿童动漫、短剧等低制作门槛赛谈——尽管这类内容可通过AI径直生成，制作老本降至传统花样的十分之一，但技艺含量低，无法体现AI的中枢价值。
而在汇集电影、动漫、记录片、真东谈主剧集/电影等中枢内容赛谈，AI仅用于扶植降老本，尚未竣事限度化落地，技艺利用仍处于低级阶段，远未达到“颠覆内容分娩”的经过。
此外，龚宇还初次公布了自研AI智能体平台“纳逗Pro”——但其当今仍处于封锁测试阶段，仅为里面团队与中枢联接伙伴提供支抓，技艺锻练度、营业化智商均未获得商场考证，根底无法成为撑抓行业内容分娩的基础标准。
在用户体验端，AIGC的利用不异繁重实质性价值。平台打造的扮装互动智能体“桃豆宇宙”，截止2025年第四季度已上线1700多个扮装，看似打造了千里浸式的情感体验，究其实质不外是无意的扮装互动与同东谈主创作，并未转换“平台提供内容、用户耗尽内容”的传统单向花样，更未竣事其声称的IP长尾价值延展。
更为关键的是，爱奇艺提议的“构建AIGC生态系统、竣事平台花样从中心化向非中心化更始”的政策盘算，需要海量创作家入驻、完善的技艺基础标准、锻练的内容分发与变现体系算作撑抓。
截止当今，爱奇艺在向外部创作家通达AI技艺智商、搭建创作家管事平台、造成适配去中心化花样的营业变现机制上，均未出台任何具体门径，总共接洽齐要比及4月的爱奇艺年度政策大会材干揭晓。
综上，在行业缩小期，爱奇艺通过汇聚资源竣事了短期盈利，但这份盈利，并未升沉为内容改进、工业化体系构建的中枢竞争力，反而被参加到国外业务、线下乐土、AIGC技艺研发的多线作战中。
这三伟业务布局，无一例外齐需要历久、多数的资金、技艺、东谈主才参加。以爱奇艺全年6.4亿元的运谋利润限度，恐难以撑抓如斯复杂的业务探索——一朝国内主业增长出现波动，平台以致可能堕入“主业供血不及、新业务无法盈利”的双重困局。
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